撰文丨史川轩 魏芝芝

3月20日，香港中环，如往年一样，身穿深色西装和浅色球鞋，李宁出席业绩发布会。

当天上午，李宁公司发布公告，2023年收入为276亿元，同比上升7%；其股价同步高开，至收盘，涨5.7%。

作为董事长和联席CEO，大多数时间，李宁在现场扮演的是一个聆听者角色，在纸上写写划划，做笔记。

针对经营方面的提问，其留给职业经理人钱炜回答；涉及战略时，他才亲自上阵。

“我做李宁公司的目的，就是希望做一个专业运动品牌。”

他本人再次定调，会坚持运动基因，聚焦专业品类，进入大众参与最多的运动项目。

对于过往的股价震荡，他认为，这是由市场决定的，管理层的首要任务，是致力于提供专业产品，使员工有成就感，让投资者获得理想回报。

刻下，经营环境具有挑战性，李宁的节奏，就是要稳中求进。

走稳优先

现在的李宁集团，坐拥276亿元营收，较于2019年，体量在5年间已翻倍。

据公开报道，管理层曾设定目标，未来5年争取双位数复合增长，2028年达到500亿元的规模。

巧的是，中国体育用品市场，单品牌的最大体量，大体也在500亿的量级。

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“在具有一定不确定性的市场环境下，如何保证企业能够稳健的发展，如何能保证我们的客户、经销商、合作伙伴健康的稳定，在这个过程中，我们不会为了追求规模性的数字增长，为了变而变。”李宁联席CEO钱炜说。

若对标中长期目标，走得稳比走得快，更重要。收入增速下调，但其效率指标，依然行业领先。

过往几年，以李宁为首的管理层，一直强化“肌肉型组织”，提升库存管控、商品运营等基础能力，这些标准均没有让位于规模指标。

比如，其库存金额只有26.28亿元，整体存货周转效率提高，仅需3.6个月。一件李宁产品，在终端渠道，相较上一年，少滞留18天。

李宁华东智慧物流中心内景

库龄结构中，87%为新品，一年以上只有4%，其中很多是长青款。

“这并不是因为我们去年做了啥措施，清理了部分库存。”钱炜解释，李宁建立了一个以周为单位的库存管理体系，跟随经营规模动态调整。

期内，其经营活动产生的现金净额为46.88亿元，创新高，进账的真金白银，远比31.87亿的净利润多。

李宁，甚至可能特意压了压节奏。

一个例证是，其零售流水增速为12%，高过收入增幅的7%。

“我们要保证经销商伙伴的良性健康，这不会为追求规模而有变化。”钱炜说，管理层还与经销商沟通，减少部分期货订单。

发布会上，高管多次提及“健康”一词。

“企业不能只求规模，而是要追求高效地、健康地可持续发展。”钱炜称。

不过，管理层还是尽量回馈了投资者。

“建议全年派息比率为45%，在行业内，这个数字不算低。”李宁本人指出。

专业担纲

1个半小时的发布会里，“专业”一词，出现39次。

运动生活品类，一度是李宁公司的增长引擎。形势早已逆转，专业品类发力，扛起营收。

2023年，其篮球、跑步、健身三大产品线，零售流水合计占比达64%，创四年新高；运动生活品类，兼顾时尚与运动属性，也保持稳定态势。

钱炜透露，2023年，专业产品整体的收入体量，接近145亿元，收入占比升到52%，三年前只占41%。

在体育用品领域，重功能的鞋品，更能说明专业性。由于服饰品类爆发，李宁收入占比中，服饰一度高过鞋类10个百分点。

管理层主动调整，加码专业度，其努力得到回报。

2023年，李宁的鞋类生意，收入达133.89亿元，高过服装，在跑步这一核心赛道，表现尤为出色。

跑步品类的零售流水，按年大涨40%，流水占比从19%提升至23%，在集团内位置更重要。

面向日常慢跑、进阶训练、竞速比赛需求，李宁推出超轻、赤兔、飞电三大核心跑鞋IP，全年总销量达900万双。

其中，飞电3 Challenger单款全年累计销量破130万双，成为碳板跑鞋中的现象级IP；飞电系列，全年助力精英运动员在各赛事103次夺冠。

䨻、弜等核心自主科技，支持了强劲的市场表现，也帮助李宁向专业赛道深耕。

比如其已推出全新专业越野产品“的卢”，进军专业越野赛道。据介绍，单只重量低于265克，和一件纯棉T恤差不多。

员工变身产品经理，想做一双好鞋。

“我每个月跑100—150公里，办公室里会摆放核心产品。”钱炜打趣道，自己脚上穿的，是还没上市的“绝影”系列，团队成员每天都在试穿不同的鞋。

2023年，李宁拨付的研发支出，高达6.18亿元，同比增长16%，营收占比2.2%，成为研发最慷慨的国产品牌之一，也收获新成果。

李宁碳核芯科技获德国iF红点设计奖

比如，在篮球领域，他们推出集高止滑、透明于一体的新材质——GCU地面控制系统，其耐磨性能是普通透明橡胶的4-5倍，且灰尘场地止滑提升32%，帮助球员更为从容地应对运动中的急启和急停需求。

这些迭代的新成果，构成了李宁运动科技的护城河，也将持续赋能其新的产品线。

大搞基建

面对多元化、细分化消费需求，李宁本人表示，其将投入资源在女子、户外和青少年等新赛道，孵化发展新品，为长期增长注入新动能。

其中，童装有望成为下一个增长点。

去年第四季度，李宁YOUNG店铺就增加了58个。截至2023年底，相关店铺共1428个，全年净增加120个。

李宁YOUNG门店

“做青少年的鞋子，不是把成人鞋尺寸缩小就行，而是要匹配其发展阶段，推出专业产品。”

公司内部人士介绍，李宁正加大对中国青少年体育的投入。

如在篮球方面，其搭建了李宁篮球学院平台，支持中国中小学生校园篮球联赛，同时携手姚基金慈善赛等，鼓励更多青少年参与篮球运动。

钱炜表示，童装依然有巨大发展空间，公司将不断完善产品结构和渠道，为消费者带来更好的体验。

这一产品线，也将会为大货培育新客群。

对标未来5年的增长，李宁同步推进“基建”。

上海李宁中心旗舰店

过去，其在内地推动“三总部，两基地”战略，包括北京、上海、深圳三个业务总部，以及湖北、广西两个特色基地，集合各地优势，来夯实自己的实力。

2023年，他以约20亿元人民币在港收购楼宇，准备构建基地，探索国际商机。

按其高管的说法，在海外做生意，不是一件简单的事，准备先香港等地试水，今年做一些破局的动作。

年内，公司推进区域中心仓的布局，以物流信息化，确保商品物流信息的全链路透明；启用位于上海嘉定的华东智慧物流中心，提升直营和批发门店直配的质量与时效。

若撇除90亿元的定期存款，李宁资产负债表上，剩下115亿元左右的固定资产，大体是2018年固定资产的5倍，大半是各种物业、机器以及楼宇。

大幅置办的重资产，短期内，固然会增加财务压力，比如，其2023年的物业、机器及设备项目，折旧及减值，就超过11.3亿元。

然而，对标500亿甚至更高量级的愿景，很多设施则是必须的，自己添置也是划算的。

在农业领域，存在“拔节效应”。

禾谷茎秆类农作物，在秧苗期会经历艰难、缓慢的初期生长，很难看到明显变化，但是，一进入拔节生长期，主茎各节就会按一定速率同步行动，生长速度大幅提高。

李宁正在蓄势，准备进入下个“拔节”周期。

（本文仅供参考，不作为投资依据）